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低油价和新一轮动荡期将严重影响全球石油行业上游投资，从供需两端制约全球天然气市场发展，各国政府或将重新审视未来能源转型的紧迫性。

国际原油市场自3月6日起大幅波动，原油价格创近20年新低。国际原油市场进入新一轮动荡期必将对全球石油行业上游生产经营造成巨大冲击，石油公司现阶段须创新发展全力应对。

“欧佩克+”协议减产未果引发国际原油价格暴跌

3月6日，在以沙特为首的11个欧佩克产油国和以俄罗斯为首的11个非欧佩克产油国联合召开的第8次部长级会议上，俄罗斯拒绝了沙特提出的“在2019年12月已达成的170万桶/日减产额度基础上，再减产150万桶/日至2020年底”提议，“欧佩克+”减产联盟分裂。3月7日，沙特即宣布大幅降低售往欧洲、远东和美国等区域原油价格。其中，4月拟向亚洲出售原油定价下调4～6美元/桶，拟向美国出售原油定价下调7美元/桶，拟向西北欧出售原油定价下调8美元/桶。沙特还通过非官方渠道表示，如有市场需求，该国能够将原油产量在4月提升为1000万～1200万桶/日水平。受此影响，国际原油市场自3月6日起大幅下跌。截至3月30日，伦敦布伦特和纽约WTI两大国际基准原油价格最低分别跌至20美元/桶和25美元/桶以下，均创近20年新低。

从事件成因看，有限市场需求下的“零和博弈”是本次国际油价暴跌的根本原因。2011年以来，“页岩革命”推动美国原油产量持续增长，逐步成为影响国际原油市场的决定性因素之一。截至2019年底，美国页岩油产量已超过900万桶/日，支撑其原油产量增长为1300万桶/日左右，成为全球最大原油生产国。为应对美国页岩油产量提高带来的全球原油市场供给过剩，“欧佩克+”自2016年12月形成减产机制，并已成功达成多轮减产协议，在2018年和2019年基本实现了国际原油市场供需“弱平衡”态势。但进入2020年，新冠肺炎疫情在全球范围内扩散，叠加能源行业面向清洁、可再生转型发展，原油需求预期增长受限，权威咨询机构IHS预测一季度全球原油需求同比减少380万桶/日。需求不足客观上强化了美国页岩油与欧佩克和俄罗斯等传统产油国抢占原油市场份额的“零和博弈”，导致沙特和俄罗斯等国家将油气出口策略由“在相对较高的价格区间内出售稳定份额的原油获取收益”转向“在相对不确定的价格区间内加大原油出售份额获取收益”，直接引发了3月国际原油市场动荡和国际油价大跌。

从发展趋势看，尽管国际原油市场仍处于新一轮动荡期，但国际油价未来持续大幅下跌可能性较小，在各类替代能源短期内无法对全球原油市场产生颠覆性影响的背景下，成本因素将成为支撑国际油价近中期波动的底线。一方面，由于美国油气行业基本接近完全市场化运作，从理论上看，当油价低于开发成本时，页岩油产量将停滞。另一方面，欧佩克和俄罗斯等常规产油国原油边际生产成本相对较低，但国家经济与福利体系的运行成本非常高，且财政支出严重依赖原油出口收入。因此，不排除国际油价短期内因资本市场“反应过激”而进一步下探，但从成本因素分析，国际油价较大概率将出现“触底反弹”，而由于新冠肺炎疫情对全球经济的巨大冲击，油价反弹可能力度较弱且存在多轮反复，国际油价在40美元/桶左右的较低油价区间波动或将成为常态。

低油价可能严重影响全球石油行业上游投资

与2014～2015年之前数轮国际原油市场剧烈震荡不同，一方面，在当前新冠肺炎疫情冲击世界经济和金融市场稳定的大背景下，包括美国在内的全球各地区金融市场普遍出现“股债双杀”，国际石油公司通过资本手段获取资金极为困难；另一方面，近年来全球油气上游并购市场复苏乏力，进入2020年后更是出现明显的流动性缺乏，也限制了石油公司通过剥离资产获取现金流。因此，大幅削减投资成为国际石油公司“自救”的主要手段。

从投资水平看，根据伍德麦肯兹公司最新预测，2020年全球上游投资仅为3600亿美元，较2019年下降约25%，并将创下2010年以来新低，且此投资预测值有可能在未来数周内随着国际原油市场波动加剧而进一步下调。

从投资领域看，油气勘探、非常规与深水油气开发、LNG相关项目建设和油气工程服务等相关投资，都大概率受到低油价因素的明显冲击。

油气勘探方面，作为最容易被削减的短期投资，预计2020年全球上游勘探费用仅为220亿美元，明显低于2019年同期水平。而且，如果低油价持续，2021年全球上游勘探费用可能近一步削减至200亿美元以下。

页岩油方面，其投资占全球上游投资总额四分之一，受油价因素影响也更为明显，预计较2019年投资水平至少减少30%。据测算，在50美元/桶油价下，约45%的页岩油开发项目可以实现超过15%的投资回报率；在35美元/桶油价下，仅有不足10%的页岩油开发项目能够实现15%的投资回报率。目前，部分美国页岩油开发商已宣布大幅削减上游投资，如在二叠纪盆地拥有大量页岩油资产的西方石油公司（Occidental）已宣布减少32%的资本投资，阿帕奇公司则暂停了在二叠纪盆地的全部钻井活动。

深水油气方面，预计仅有圭亚那和巴西等地区部分资源条件较好的深水油气原油开发项目受低油价冲击相对较小。其中，埃克森美孚公司圭亚那Liza油田开发项目在30美元/桶油价下仍可达到15%以上的投资回报；巴西部分深水盐下油田开发项目2020年在30美元/桶油价下也能够达到现金流中性。

LNG相关项目建设方面，预计俄罗斯、卡塔尔和莫桑比克部分LNG项目投资受到低油价影响较小，可能在2020～2021年间获得最终投资决定，合计将实现超过700亿美元的上游投资；东南亚、非洲、澳大利亚和英国北海部分LNG建设项目则将被推迟或取消。

此外，工程服务板块方面，受利润率低、供给过剩及投资者投资偏好较差等因素影响，预计其2020年复苏乏力，相关企业将普遍面临极大经营压力。伍德麦肯兹公司认为，该业务板块可能出现较大规模的并购活动，同时，部分规模小、技术专、效率高的工程服务公司或将迎来新一轮发展机遇。

当然，如同硬币的两面，即使低油价导致全球上游油气市场走势低迷，但对少数财务状况优良、现金流相对充足的国际石油公司而言，现阶段正是实施“反周期”油气投资战略的良好时机。譬如，卡塔尔国家石油公司近年来将发展重点转向勘探领域，自2016年起通过并购等手段获得了超过40个成本相对合理的深水区块并开展勘探工作，项目主要集中在巴西、圭亚那、南非、埃及、莫桑比克和肯尼亚等近期发现“热点”海域。通过加强勘探，卡塔尔国家石油公司已收获颇丰，初步统计2019年在全球范围内新发现油气资源量达到15亿桶油当量。

低油价将从供需两端制约全球天然气市场发展

国际油价暴跌对各类石油公司油气生产经营造成巨大冲击，同样也对全球天然气市场近中期发展影响较大。供给方面，从地区的角度看，在美国，页岩气产量在短期内受本轮国际油价暴跌影响最大。页岩气产量预期下降的主要原因是部分页岩气产量为页岩油生产的伴生气，而在当前30美元/桶左右的国际油价下，有生产商预计将停止一定规模的“不经济”页岩油开发。根据伍德麦肯兹公司预测，至2020年底，美国页岩气产量将较3月初平均下降约9亿立方英尺/日；至2021年底，美国页岩气产量将降至874亿立方英尺/日，明显低于油价暴跌前905亿立方英尺/日的预测值；仅在二叠纪盆地，页岩气在2020年和2021年底产量将分别较3月初下降2亿立方英尺/日和8亿立方英尺/日。在澳大利亚，桑托斯和Origin等部分煤层气生产商原计划以与油价指数绑定的价格出口LNG，但受低油价冲击，预计其煤层气开发规模将受一定影响，相关LNG项目建设也将受到更严格的审查限制。在巴西，油价大跌预计将使该国深水盐下油田开发进程进一步放缓，将延缓部分深水油田伴生天然气对其国内市场的供给。而在尼日利亚和阿尔及利亚等石油和天然气出口国，低油价将严重影响国家财政收入，可能影响国内天然气投资水平及未来产量增长。

需求方面，各地区天然气消费受油价下跌冲击差异较大。在亚洲地区，韩国受季节性限煤政策鼓励，国内天然气消费量保持增长，同时，由于韩国国家天然气公司围绕“天然气加权平均成本”的定价体系，具有对油价走势反应的滞后性，预计未来3～6个月其供应天然气价格将有较大幅度下降，进一步支撑天然气消费增长。而在35美元/桶以下油价区间，我国部分进口天然气成本持续降低，将刺激下游终端消费规模有所扩大，对新冠肺炎疫情后国内复工复产作用积极。但受现阶段能源供需结构影响，未来国内天然气消费规模大幅增长，或仍将依赖政府“煤改气”政策支持。印度情况与中、韩两国不同，低油价将延缓其工业部门能源供给由原油向天然气转型的步伐，也使当前该国进口LNG销售面临低价油品的激烈竞争。欧洲地区由于较高的天然气市场占比及较大比例与油价挂钩的天然气供应，消费规模受本轮油价大跌影响相对较小，而部分西班牙天然气销售商甚至计划增加从阿尔及利亚进口与油价指数挂钩的管道天然气数量。

国际原油市场新一轮动荡或将改变全球能源转型步伐

近年来，石油行业发展面临环保压力逐步增大，推动部分国际石油巨头集中提出能源战略转型。譬如，欧洲委员会2019年底发布了《欧洲绿色新政》，宣布到2050年实现“气候中立”目标；欧洲投资银行也决定自2021年起不再为包括油气在内的化石能源项目提供贷款。受上述影响，BP公司提出将积极应对全球能源市场新变化，将采取包括增加对非石油和天然气业务投资比例等措施，力争在2050年前实现“净零排放”。而在此前，壳牌、道达尔和挪威国家石油公司等多家国际石油巨头均已发布了面向清洁能源的转型发展策略。事实上，石油行业积极适应面向清洁、可再生等全球性能源转型趋势的态度，限制了未来油气消费市场增长预期，客观上也对本次世界油气市场动荡起到了推波助澜的作用。

而从发展态势上看，现阶段国际油价大幅波动或将改变石油和天然气在未来世界能源消费市场中的地位。一方面，从历史上看，如果低油价期间油气行业上游投资大幅减少，将导致未来一段时期后油气增长放缓及油气价格上涨。但在现阶段信息化、数字化技术及各类新材料等共同推动新能源产业快速发展的大背景下，如果以5～10年为期限，某种新能源有可能因关键技术突破而对传统油气资源产生替代，进而改变石油在全球能源消费结构中的主体地位，也将彻底转变现阶段油气行业对天然气在全球能源转型中可能长达数十年主力“过渡能源”的定位。

另一方面，如果国际原油市场动荡持续，各国政府或将重新审视未来能源转型的紧迫性。尽管低油价将使原油和天然气在经济性方面对风能、氢能和光电等的竞争优势进一步扩大，也将在一段程度上抑制各类新能源发展，但考虑到近年来全球原油市场因地缘风险、气候变化和新冠肺炎疫情等各类因素导致国际油气价格频繁大幅波动，并严重动摇各国乃至世界实体经济发展及金融市场稳定，以中日韩为代表的部分油气进口国政府或将“痛下决心”，通过大力扶持风电、光伏、氢能、地热和电动汽车等新能源产业发展，保障国内能源供给安全，这同样将对全球石油与天然气市场产生颠覆性影响。

创新发展是石油行业应对国际原油市场动荡的关键

从历史实践看，美国“页岩革命”应对油价冲击的经验值得我们借鉴。通过技术创新和管理优化，页岩油开发成本由最初超过100美元/桶下降为45～55美元/桶，日产量在10万桶以上大公司的桶油当量成本更是低至33～42美元/桶，支撑美国原油产量近10年来持续稳定增长。

美国页岩油开发对石油行业创新发展的借鉴在于：一是理论创新是前提。创新性提出“源储一体、全盆找油”的非常规石油地质理论，并通过“甜点优选、分级开发”策略，极大提高了石油储量基础和开发建产能力。二是技术进步是核心。超长水平井技术、“一趟钻”钻井技术、立体井网布井技术、密切割水力压裂技术等，不断推动单井产量创新高、开发成本持续走低。三是政府扶持是关键。从上世纪80年代起，美国历届政府就持续对页岩油气开发给予财税优惠，大量拨款支持关键技术研发、《安全饮用水法》对压裂用水豁免、解除原油出口禁令等，推动了页岩油加快发展。据2017年美国财政部发布的《美国化石燃料补贴同行审议自述报告》，美国页岩油境内生产税收抵免6%、财产折耗额抵免15%、勘探开发费用抵免70%。四是金融市场是保障。美国市场经济高度发达，金融市场开放完善，融资渠道多元灵活、成本低廉，风险投资催生几千家中小企业在页岩油领域竞争创新，推动实现页岩油产量快速增长。五是油服体系是助力。美国石油技术服务公司众多，在各自领域技术特色突出，或专注于单一地区页岩油开发，在一定领域或一定地区收到很好效果。

此外，石油公司还需要高度重视能源转型的潜在影响。在战略层面，要顺应能源行业由“高碳发展”逐步向近中期“低碳发展”，以及向未来中长期“无碳发展”的演进趋势，着眼长远、提前谋划，探索向世界领先的综合性能源公司转型发展。在策略层面，首先要明确未来能源转型的顺序，包括现阶段优先发挥好天然气和碳捕集与封存等的过渡作用，并在特定的地质资源富集区内探索地热等已有可再生能源项目，最后逐步探索向氢能、风电、光电及储能等其他业务转型发展。其次要结合现有业务探索能源转型，如将光电、光热项目与蒸汽驱油等提高采收率项目相结合，以及利用油气田作业空间大的优势，实现与风、光等新能源共同发展等。再次要利用已有渠道保障能源转型，如利用现有成品油销售网络提前规划未来可再生能源销售。最后要通过加强与各类新能源和金融企业的合作，充分认识并合理规避能源转型过程中的各类风险。

（作者单位：石油勘探开发研究院/侯明扬）